Les Courbes des taux

Commençons par rappeler ce qu’est une courbe des taux : c’est la courbe qui, à un instant donné, représente la valeur des taux d’intérêts en fonction de la durée des prêts. Par exemple, actuellement en France, la courbe des taux de l’État est la suivante:

Le lecture est simple : vous gagnerez environ 0,8 % par an en prêtant à l’État pour 1 an, et 1,8 % pour 5 ans.

En temps normal, la courbe a cette forme concave et croissante, car les taux courts sont plus bas que les taux longs (immobilisation de l’argent plus faible, aversion au risque plus faible, incertitude sur le taux d’inflation réduite, etc.).

Depuis 15 ans, les taux n’ont cessé de baissé, fortement :

Comme nous le verrons, ceci a permis à l’État de s’endetter furieusement, à charge annuelle d’intérêts quasiment constante, voire décroissante. En fait, c’est une très mauvaise nouvelle, car cela a eu un effet anesthésiant (tout comme le dealer distribuant sa drogue gratuitement) : la dette est montée sans douleur, mais comme elle ne peut monter jusqu’au ciel, les prêteurs sont en train de se rendre compte du risque pris, et les taux remontent depuis la mi-2010.

Ils ont baissé en aout, sans doute provisoirement.

Ceci va fortement augmenter la charge de la dette, et probablement réduire à néant tout effort de réduction de celle-ci…

Notre avenir ? La Grèce est en train de nous le montrer :

INCROYABLE ! La courbe est non seulement inversée, mais elle atteint même des taux phénoménaux, de l’ordre de 98 % pour un prêt à 1 an et 50 % pour un prêt à 2 ans !

Le marché anticipe donc une probabilité de défaut quasi total grec à court terme.

La courbe a explosée en septembre :

et une petite animation pour mieux voir :

On peut également représenter les taux des autres pays dans la tourmente :

Le Portugal poursuit son petit bonhomme de chemin… vers le défaut. Il suit le même chemin que la Grèce…

L’Irlande a fait de même, mais a connu une spectaculaire baisse en aout… Attendons pour voir…

L’Espagne est pour le moment sur des niveaux plus faibles, mais en croissance nette, surtout, dans son cas, au niveau des taux longs.

En synthèse, le graphique suivant représente la courbe des taux actuelle de différents pays :

On retrouve bien la folle situation de la Grèce, et on retrouve la situation inquiétante de l’Irlande et du Portugal. On observe que les taux longs espagnols sont désormais au niveau des portugais. L’Italie flirte avec les 6 %. Les autres pays conservent des niveaux « raisonnables », mais qui se situent juste au maximum acceptable. Au delà, l’effet « boule de neige » de la dette publique va s’enclencher.

On note enfin le niveau très faible des taux américains. Pour une meilleure perception, défalquons-les de l’inflation :

On observe ainsi que même les taux à 5 ans et désormais 7 ans restent négatifs en terme réels : les gens acceptent de perdre de l’argent en le prêtant au Trésor américain ! Et les autres taux sont ridiculement faible, eu égard à la durée de l’engagement, et au risque majeur d’inflation aux États-Unis.

Cette situation ubuesque est liée au statut de « valeur refuge » du bon américain, réputé comme définissant LE taux sans risque, sur lequel s’appuie le système obligataire (à ce propos, je vous recommande le dernier article de Frédéric Lordon qui traite de ce sujet – excellent comme d’habitude : Partie 1 et Partie 2 ici).

La situation n’est plus tenable, le dénouement approche. Pour le meilleur ou pour le pire ?

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