Impacts des refinancements sur le bilan de la BCE

Suite du billet sur le refinancement bancaire par la BCE et les VLTRO

J’imagine que vous avez lu depuis 3 mois les commentaires s’étonnant de l’augmentation des dépôts des banques à la BCE, en particulier sur la facilité de dépôt (dépôts à 24 heures) :

Et de lire des commentaires sur l’air du « mais c’est ignoble les banques ne re-prêtent pas cet argent de la BCE » ou « les banques ne jouent pas le jeu ». Quand vous lirez de tels propos, changez rapidement de source d’information :

« Si vous ne lisez pas les journaux vous n’êtes pas informé, et si vous les lisez vous êtes mal informé… » [Mark Twain]

Nous avons expliqué dans ce billet pourquoi ces remarques étaient la démonstration de l’ignorance du fonctionnement de la monnaie centrale – cette monnaie circulant normalement en circuit fermé, elle ne peut guère être re-prêté aux particuliers ou entreprises pour des raisons physiques. De plus, il n’y a pratiquement jamais de limite externe à la création monétaire par les banques commerciales, la seule est le niveau de la demande jugée solvable… Bref, les banques ne « manquent jamais d’argent » si elles ont envie de prêter.

Observons l’évolution de quelques postes de l’actif du bilan de la BCE (= créances), ou plus exactement de l’EuroSystème :

On note la forte hausse du poste des prêts aux banques (et pour cause…), mais aussi des titres (en particulier les obligations des pays GIPSI rachetées sur le marché secondaire), et une variabilité des postes en devises.

Faisons de même pour quelques postes du passif du bilan de l’EuroSystème (= dettes) :

On note une croissance continue des billets (nous y reviendrons), des dépôts en devises et des gouvernements (rappelons que la Banque centrale gère le compte courant des États), des effets des swaps en dollars et, bien entendu, l’explosion des dépôts des banques.

Si nous additionnons ces seuls éléments de l’actif et du passif, on obtient le graphique suivant :

On retrouve donc une formule comptable, qui n’est pas une égalité absolue, mais une très bonne approximation : prêts aux banques + titres + devises ≈ dépôts (banques + États + devises) + billets

On l’observe bien pour les VLTRO :

De là, on comprend bien que l’injection massive liées aux nouveaux prêts n’est pas prête de se dissiper ! Cette nouvelle monnaie disparaîtra essentiellement lors du remboursement des prêts, mais pourrait aussi diminuer éventuellement si la BCE vendait une partie de ses titres ou faisait face à de fortes demandes en devises. Comme l’impact de ces 2 éventuels faits est en pratique limité à moyen terme, on peut dès lors poser une seconde approximation de court terme, moins précise, mais plus simple :

À court terme, on peut poser que : prêts aux banques ≈≈ dépôts (banques + États), ce qui illustre de nouveau le fameux adage bancaire (et de cours d e1ère année d’économie, les banques créant la monnaie), « les crédits font les dépôts ».

Comme nous l’avons déjà analysé, je rappelle qu’il ne faut pas se demander où la BCE a trouvé la monnaie. Elle l’a créée d’un trait de plume, en modifiant simplement les montants des comptes des banques qu’elle gère, en échange de leur promesse de la rembourser dans 3 ans (où elle fera l’opération exactement inverse – rien ne se perd, rien ne se crée à terme…). Comptablement, elle a augmenté la taille de son bilan, en augmentant ses dettes (le compte des banques commerciales est bien une dette de la BCE) et ses créances (la promesse de rembourser) en même temps du même montant. La BCE a créé la monnaie centrale en la prêtant aux banques, les banques l’ont re-déposé à la BCE, car elles ne peuvent le mettre ailleurs (c’est d’ailleurs comme pour la monnaie secondaire, celle de nos comptes en banques…).

Bref, dans leur majorité, les montants injectés vont simplement circuler entre les banques, et éventuellement alimenter les comptes des États, nous y reviendrons.

Cela sera l’objet du prochain billet sur les dépôts des banques à la BCE…

P.S. Rappelons que nous avons analysé en détail le bilan complet de la BCE dans ce billet.