La charge des intérêts de la dette américaine

Après l’analyse de l’historique du budget américain, nous poursuivons notre analyse de la dette américaine, en nous intéressant aujourd’hui à un aspect fondamental : le taux d’intérêt.

Observons tout d’abord l’évolution du taux d’intérêt moyen de la dette américaine :

L’évolution du taux est frappante : après une augmentation régulière ayant duré 30 ans, jusqu’au taux de 11 % par an (qui a fini par tuer l’inflation), le taux a connu une baisse permanente durant les 30 années suivantes, pour arriver aux 3 % actuels.

Cette évolution a permis l’envolée de la dette, puisque s’endetter coûtait de moins en moins cher. L’impact sur la charge annuelle des intérêts a été immédiat :

On observe bien que, en dollars constants, la charge a augmenté en même temps que le taux d’intérêt (c’est évident), mais qu’elle a aussi continué d’augmenter durant les années 1980 – la forte hausse de la dette sous Reagan faisant plus que compenser la baisse du taux d’intérêt.

La dette s’étant stabilisée quelques années dans les années 1990, la baisse des taux a fini par faire baisser la charge, et donc a facilité l’endettement.

Comparons tous ces éléments :

La situation des années 2000 est éclairante : on comprend bien que la baisse des taux a permis à l’État d’augmenter son fol endettement facilement : la charge est même restée stable !

C’est tout le danger de ce phénomène d’anesthésie par les taux, car si les taux augmentent (et ils vont augmenter !), l’État se retrouvera sans défense : son stock de dette étant non remboursable, sa charge va exploser très rapidement (la durée moyenne de la dette est de 5 ans, donc en 5 ans, le taux moyen de la dette est celui du marché), conduisant l’État tout droit au défaut de paiement quand ses créanciers vont s’en rendre compte et fermer le robinet du crédit – ce qui n’est évidemment en rien anticipé dans les hypothèses plus qu’optimistes du gouvernement américain dans son budget pour 2012…

Pour bien nous en convaincre, il suffit d’analyser les émissions de dette américaine, qui représentent des flux énormes. Car tous les mois, l’État américain rembourse une partie de sa dette ancienne qui arrive à échéance – comme tout débiteur.

MAIS sa particularité est que, pour ce faire, il contracte en fait de nouveaux emprunts – bref, il emprunte pour rembourser ses anciens emprunts, cavalerie classique (et funeste).

Ainsi, l’État doit émettre en permanence des nouveaux bons du trésor pour, d’abord financer son nouveau déficit, mais également pour rembourser une partie de son ancienne dette. Observons les flux :

Ainsi, chaque trimestre, l’État américain émet plus de 2 000 Md$ de dette publique fédérale – soit la bagatelle de presque 40 Md$ par jour ouvré !

On constate bien que l’endettement net (en rouge, qui correspond au déficit), n’est qu’une petite partie des émissions…

On observe ainsi que le gouvernement américain a ainsi émis plus de 7 000 Md$ de dette en 2011, afin de financer son déficit mais surtout de rembourser de la dette ancienne…

Le fléchissement observé est dû au psychodrame du plafond de la dette publique.

Ainsi, si les marchés cessaient brutalement de prêter à l’État américain, celui-ci serait dans l’impossibilité de faire face à ces engagements, puisque tous les ans :

• il touche 2 200 Md$ d’impôts ;
• il doit financer 3 800 Md$ de dépenses courantes ;
• il doit rembourser environ 6 500 Md$ d’emprunts arrivant à échéance.

Autant dire qu’un tel État est évidemment totalement insolvable. Il ne tient que par l’emprunt.

Si vous prêtez de l’argent à 5 ans, vous ne serez remboursé que si, et seulement si, dans 5 ans, quelqu’un d’autre lui prête la même somme majorée des intérêts – bref, un vrai mistigri…

Prêteriez-vous à quelqu’un dans ces conditions ?

Nous verrons dans un prochain billet qui détient cette dette américaine…

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