Point sur la Grèce

J’ai publié récemment 2 articles sur Atlantico, les voici…

La Grèce échappe à la tutelle budgétaire, pas au défaut de paiement

Ce qui compte, ce n’est pas la chute… Publié le 1 février 2012 sur Atlantico

Entre le pays et ses créanciers, l’heure est encore aux discussions. Pour quelle issue ?

« L’Union est fondée sur les valeurs de respect de la dignité humaine, de liberté, de démocratie, d’égalité, de l’État de droit, […] L’Union a pour but de promouvoir la paix, ses valeurs et le bien-être de ses peuples. […] L’Union respecte l’égalité des États membres devant les traités ainsi que leur identité nationale, inhérente à leurs structures fondamentales politiques et constitutionnelles […] Elle respecte les fonctions essentielles de l’État […] » [Extraits des articles 2 à 4 du Traité sur l’Union européenne] ».

La semaine dernière, dans un document de travail émanant du ministère des Finances allemand, qui a été remis aux hauts fonctionnaires des pays membres de la zone euro, l’Allemagne a souhaité que soit mis en place un super Commissaire européen, doté d’un droit de veto sur les dépenses de la Grèce. Elle propose que le deuxième plan d’aide à ce pays ne soit pas versé tant qu’elle n’aurait pas accepté deux engagements très stricts.

Premier engagement : honorer le service de sa dette avant toute dépense, ce qui éloignerait considérablement le risque de défaut. « Cet engagement doit être inscrit dans la loi par le parlement grec », propose la note allemande. Deuxième engagement : « au vu de l’application décevante du plan jusqu’à présent, la Grèce doit accepter d’abandonner une partie de sa souveraineté budgétaire pour un certain temps ».

Comment ne pas être stupéfait devant de telles demandes ? Comment ne pas comprendre que cela heurte terriblement les peuples dans ce qu’ils ont de plus cher – leur souveraineté. En particulier dans un pays qui a connu l’occupation ottomane durant des siècles, et le joug de la dictature il y a moins de 40 ans… Comment ne pas voir que cette demande, que ces demandes depuis 2 ans, entrainent une montée de la haine entre européens, compromettant tout projet européen ?

Le ministre des finances grec, Evangélos Vénizélos a d’ailleurs clairement répondu : « Quiconque pose à un peuple un dilemme entre l’aide financière et la dignité nationale ignore des enseignements historiques fondamentaux.« 

Et tout ça pour quoi ? Pour obtenir le remboursement de dettes démesurées, totalement non remboursables. Certes, le sommet européen de lundi a pour l’instant repoussé l’option d’une Grèce mise sous tutelle, mais pour combien de temps, les difficultés empirant ?

Bien sûr qu’il y a des problèmes en Grèce, que la fraude a sévi longtemps, surtout dans les couches les plus aisées de la population. Mais cela n’était un secret pour personne, et cela n’a nullement empêché des prêteurs internationaux de déverser des dizaines de milliards sur le pays. On accable bien facilement l’emprunteur, mais rarement le prêteur – l’endettement public étant pourtant une danse qui se pratique à deux…

Au demeurant, il est inutile de détailler les incroyables coupes budgétaires et hausses massives d’impôts qui ont eu lieu depuis 2 ans. Pourtant, cette austérité, menée à la tronçonneuse, n’a produit aucun résultat car elle a conduit ce pays dans la Dépression économique : le déficit 2011 est ainsi bien supérieur à celui de 2010.

Ce peuple, après avoir vivement protesté, avoir réclamé et failli obtenir un référendum, a semble-t-il baissé les bras fin 2011. Ainsi, la Dépression va s’approfondir. Depuis quelques semaines, on redécouvre ainsi une loi multiséculaire : passé un certain niveau de dette, les cartes sont dans la main de l’État endetté et non plus dans celle des créanciers. La Grèce, en éclaireur, montre ainsi le probable chemin de la sortie de la Crise des Dettes Publiques : la restructuration généralisée des dettes, comme cela est arrivé plus de 70 fois dans le monde depuis 35 ans.

Après un an de déclarations sur le thème de « La Grèce remboursera tout », on est passé en juillet à « les prêteurs privés vont perdre 21 % », puis en octobre à « – 50 % » et nous en sommes à « – 70 % ». Bien évidemment la Grèce fait défaut, reste à savoir, de façon cosmétique, s’il s’agit d’un défaut négocié ou non négocié. Dans tous les cas, les investisseurs privés vont perdre 70 % de leurs fonds – ce qui n’est que la sanction de leur irresponsabilité, mais c’est également la survenance d’un risque pour lequel ils ont été grassement rémunérés via le taux d’intérêt.

La question ultime concerne les prêteurs publics (BCE, FMI, Banques centrales…). Il semble probable qu’un accord finisse par être trouvé, leur épargnant des pertes dans un premier temps, mais la restructuration de leur part est également inéluctable. Or, en mai 2010, pratiquement 100 % de la dette grecque était privée, alors qu’elle est désormais publique à 50 % ; ainsi, la moitié des investisseurs privés ont été remboursés sur fonds publics dans l’intervalle !

On posera alors bientôt cette question aux investisseurs publics, et donc à nos dirigeants : « Mais que diable sont-ils allés faire dans cette galère » ?

Sauver la Grèce, l’impossible défi de l’Europe

Le malheur est dans le prêt… Publié le 18 janvier 2012 sur Atlantico

Les discussions entre la Grèce et ses créanciers sur un plan d’échange de dette reprennent ce mercredi. Les banques avaient suspendu vendredi leurs discussions avec Athènes sur la restructuration de la dette du pays, menaçant le pays d’un défaut de paiement. Mais derrière l’effondrement grec, c’est celui d’une partie du système financier mondial qui menace.

Le vendredi 13 janvier 2012 restera probablement dans les mémoires comme un jour d’accélération de la Crise. Mais peut-être pas tant en raison des dégradations des notations des États membres de la zone euro, qu’en raison de la suspension des négociations entre la Grèce et ses banques créancières.

Rappelons la situation : au 1^er juillet 2011, la dette grecque se montait à 160 % de son PIB, soit 360 milliards d’euros, dont 110 milliards possédés par des structures internationales (BCE, FMI, …) qui sont intervenues depuis le début de la crise, environ 100 milliards au titre d’institutions publiques, et 150 milliards au titre d’investisseurs institutionnels privés.

Le sommet européen du 21 juillet 2011 a décidé de mettre à contribution le secteur privé, de façon volontaire, afin de soulager la dette grecque. Il a été proposé que les banques acceptent volontairement une décote de 21 % du montant de leur créance. « Enfin », pourrait-on dire, car les montants dus par la Grèce sont évidemment non remboursables. Comme pour tout surendettement, il faut bien en passer par une restructuration, sous peine de gonfler le montant des pertes futures si on continue d’injecter de l’argent pour « gagner du temps ».

Devant la poursuite des difficultés de la Grèce, le sommet du 27 octobre 2011 a augmenté le montant des « pertes volontaires » à 50 %. Précisons bien que ce montant est issu d’un accord entre les gouvernements et l’Institute of International Finance(Association des grandes banques et institutions financières mondiales), qui représente les banques. Mais ce dernier n’est qu’une sorte de syndicat, qui n’a pas réellement pouvoir d’imposer des décisions à tous ses mandants.

On arrive ainsi à une décote maximale de 50 % des 150 milliards d’euros, soit 75 milliards, soit environ 20 % de la dette grecque. En fait, tous les investisseurs privés ne sont pas concernés par la décote volontaire, et tous ne l’accepteront évidemment pas. Si 75 % acceptaient, la décote totale serait de 55 milliards soit 15 % du total de la dette grecque. Toutefois, ces pertes ne pourraient qu’occasionner d’énormes besoins de recapitalisation des banques et assureurs grecs – raison pour laquelle l’accord indique que “le secteur public est disposé (sic) à fournir […] jusqu’à 100 milliards” de prêts nouveaux pour aider la Grèce.

En synthèse, l’accord ne règle presque rien, et, au final, il risque même d’endetter encore plus la Grèce – on creuse un trou pour en boucher un autre…

La Grèce et l’IIF ont alors entamé des négociations pour mettre en œuvre l’accord. Cependant, l’économie grecque est en train de s’effondrer, ployant sous d’insupportables mesures de rigueur qui se révèlent totalement contre-productives : le déficit 2011 est au final largement supérieur à celui de 2010. La Grèce a alors demandé aux banques d’accroître la restructuration jusqu’à 75 %, les grandes banques refusant d’aller au-delà de 60 %. Les négociations ont été suspendues à ce stade.

Le problème est qu’en cas de perte volontaire, les CDS (Credit Default Swap ou assurance contre le défaut de paiement) ne sont pas activés, ils ne servent donc à rien en l’espèce. Or, plusieurs Hedge Funds (fonds d’investissement) possédant des CDS grecs ont senti l’aubaine, et ils ont racheté ces derniers mois d’importantes quantités de dette publique grecque à un prix faible ; et ils sont bien décidés à ne pas accepter de décote volontaire. Et là, 2 possibilités : soit la Grèce s’en sort, aidée par les créanciers privés qui acceptent la décote, ainsi que par de nouvelles aides publiques européennes, et les Hedge Funds seront alors remboursés en totalité. Ou bien la Grèce fait réellement défaut, et dans ce cas, les Hedge Funds seront remboursés par les émetteurs de CDS.

Ainsi, le nombre de créanciers ayant intérêt au défaut grec augmente, menaçant l’ensemble. Il est bien entendu possible que sous la pression, un accord de dernière minute soit trouvé, mais il ne fera que reculer la date du défaut, celui-ci étant inéluctable, la Grèce ne pouvant rembourser de telles sommes.

Or le défaut grec, à court ou à moyen terme, porte en lui de nombreux dangers : impact majeur sur la BCE, le FMI et les structures publiques prêteuses, déstabilisation des bilans bancaires, faillite d’émetteurs de CDS (ces assurances échappant de façon scandaleuse à toute régulation prudentielle), tensions majeures sur le marché obligataire et donc sur les capacités de financement des États et des banques…

Le tout à cause de 360 milliards d’euros de dette publique.

Rappelons certains chiffres :

• dette espagnole + italienne : 2 300 milliards d’euros ;
• dette française + allemande : 3 700 milliards d’euros ;
• dette américaine : 12 000 milliards d’euros.

Nous allons bientôt nous rendre compte que, vieille leçon de l’histoire, le malheur est dans le prêt…